艾德证券期货：蒙牛半年报收入、净利润双创新高，净赚20亿元

　　艾德证券期货研究部获悉，2019年8月28日晚间，中国乳业市场巨头蒙牛乳业(02319.HK)发布了2019年中期业绩报告，收入和利润两大核心业绩数据增速领跑全行业。

　　据中报披露，艾德证券期货研究部得知，2019年上半年蒙牛乳业实现销售收入398.57亿元，同比增长15.6%;净利润突破20亿大关，达至20.77亿元，同比大增33%，收入携手净利润均创下新高。其中，被视为蒙牛乳业增长新支柱品类之一的奶酪表现不俗，实现销售同比增长翻倍。

　　*本文中涉及金额的数据，如未特殊标注，均为人民币

　　由此看来，在经济下行压力依然存在的情况下，蒙牛乳业本次的中期成绩单并不算差，甚至于还有些亮眼。但令人咂舌的是，资本市场并不为蒙牛乳业的业绩增速买账，财报发布后，蒙牛乳业股价下滑逾7%。截止9月2日收盘，蒙牛乳业每股报31.25港元，总市值1228.87亿港元。

　　而艾德证券期货研究部发现，此次股价下跌的背后正是营收盈利双核心的增速放缓问题。数据显示，2019年上半年，蒙牛乳业的营收、净利同比增长分别为15.33%、32.96%，均略低于去年同期17.1%、38.49%的同比增长。而资本市场自身对于在乳业市场拥有领导地位的蒙牛乳业有着较高的期望，故引起股价的下跌。

　　不过艾德证券期货研究部需要提醒投资者的是，蒙牛乳业自2019年年初至8月28日(即蒙牛乳业中期业绩会的前一日)，公司的股价表现可以算是非常亮眼。在今年，恒生指数经历了先涨后跌而目前指数几乎与年初持平的情况下，手握特仑苏、纯甄等明星产品的蒙牛乳业的同期股价已经累计上涨超35%，创下了历史新高，实力犹存。

　　调整组织结构，高附加值明星产品持续领先

　　自2016年，卢敏放上任蒙牛集团总裁以来，他便对蒙牛乳业的组织架构进行大刀阔斧的调整，让每个业务单元都更加聚焦，并形成以消费者以及市场为导向的组织模式。

　　如今，艾德证券期货研究部发现，在市场竞争日趋激烈、综合成本不断提高的背景下，蒙牛乳业常温、低温、奶粉、冰淇淋四大事业部联动奶酪、鲜奶、海外业务等新事业部稳中求进，已然实现各个业务板块的齐头并进。

　　艾德证券期货研究部据财报得知，从产品类别来看，包括常温事业部和低温事业部的液态奶依然是蒙牛乳业的营收主力，但其占比正在下降，营收趋向多元化。上半年液态奶营业收入331.09亿元，同比增长14.4%，营收占比由2018年的86.10%降至2019年上半年的83.07%。

　　其中，在常温品类中，特仑苏、纯甄、蒙牛纯牛奶和真果粒等品牌收入增速均超出预期，市场份额稳步提升，百亿级单品特仑苏收入增长22%，纯甄收入增长超过30%，受益于“世界杯”营销红利和渠道精耕，蒙牛纯牛奶收入增长近20%，均超过了整体营收增速。同时，低温品类继续稳居领导者地位，优益C全新百香果口味产品、蒙牛北欧芝士风味酸奶等新品受到市场欢迎，助力低温业务增长。

　　此外，艾德证券期货研究部观察到，奶粉业务、冰淇淋业务营收占比均较去年全年有所上升。同比去年上半年来看，奶粉业务销售继续快速增长成为亮点，营收42.38亿元，同比增长43.8%。聚焦每日鲜语和现代牧场两大品牌的鲜奶业务销售取得突破性增长，市场份额大幅提升，上半年销售至全国16个省份重点城市，全面覆盖华东区域核心城市。奶酪销售收入增长强劲，儿童奶酪产品销售增长可观。

　　渠道下沉到4000多个乡镇，申请研发专利近2200件

　　之所以能够使得主营业务板块实现高速增长，艾德证券期货研究部认为，这与蒙牛乳业的销售策略升级、研发能力提升不无关系。

　　在销售渠道方面，蒙牛乳业致力于数字化智慧化转型、下沉三四线市场等多重任务，并实现了多项成就。首先，蒙牛乳业启动智能化网络管理系统，全面实现了经销商财务业务一体化，满足经销商多品牌经营特点、减少原市场多系统的成本投入，实现经销商全业态、全渠道、全场景、全部门、全人员的业务覆盖。

　　其次，蒙牛乳业携手阿里零售通精耕新零售B2B，全面加强对渠道和终端售点的掌控。电商业务大幅增长超过60%，继续保持电商平台液态奶市场份额第一位置，并持续拓展新兴电商平台合作伙伴。另外，艾德证券期货研究部发现，“镇村通项目”作为本次财报中的亮点，蒙牛乳业通过其完成渠道下沉，乡镇及行政村覆盖数量、新增网店数量有明显突破。财报显示，截至今年6月底，蒙牛乳业“镇村通”项目覆盖了4000多个乡镇，增加20万余个门店，超额完成2019全年目标。

　　除了上述的销售策略升级之外，营收成绩的取得与蒙牛乳业持续聚焦研发创新，亦是有着直接关系。特仑苏有机梦幻盖、纯甄西柚“小蛮腰”、蒙牛芝士酸奶、每日鲜语0脂肪鲜奶、现代牧场鲜奶饮品等创新及升级产品实现爆发式增长，成为中期报告的一大亮点。目前，蒙牛乳业已申请创新研发专利近2200件，获批近1500件。

　　鉴于此，艾德证券期货研究部发现，蒙牛乳业2018年上市的低温新品于今年上半年的净收入占低温产品收入比例为19%，常温新品净收入占常温收入比例为15%，由此可知，创新研发成果正持续成为蒙牛乳业业绩增长重要驱动力。未来如若不断扎实推进研发创新工作，或能进一步激发增长潜力，持续拉升业绩。

　　艾德证券期货研究部观点

　　纵观本份财报，艾德证券期货研究部认为，在中国乳业市场具有举足轻重地位的蒙牛乳业，2019年上半年的整体业务情况呈现出不赖的姿态：主要业务板块继续快速增长，高附加值的明星产品持续领先并扩大优势，新业务板块实现突破性增长。正因如此，才能够使蒙牛乳业上半年的收入增速优于行业，净利润率持续提升，继续取得高质量的稳健增长。

　　同时，步入5G时代，艾德证券期货研究部从本份财报中，能够明显看出蒙牛乳业更加注重推进数字化战略布局，从提升管理水准，保障产品质量、满足消费升级需求、推动创新等角度多管齐下打造“数字蒙牛”。一方面通过“赋能经销商”策略实现了多项成就，使用智能化网络管理系统，打破了经销商与厂商之间信息孤岛状态。另一方面，蒙牛乳业坚持进行产品创新与研发，积极提升产品差异化和高端化竞争力，构建了包括五大类400多个品项的产品矩阵，有效助力了蒙牛乳业营收业绩的提升。

　　从一家默默无闻的小企业发展至如今的全球乳业十强企业，蒙牛乳业的实力有目共睹。未来，倘若蒙牛乳业能够切实地专注于液态奶、奶粉和奶酪等高增长业务的发展，并且将另一主力发展品类冠益乳、优益C等低温酸奶进行持续研究开发，进行产品创新，或能持续捍卫其行业地位，打造成为各细分品类的领导者品牌，进而转化为发展动力，为未来业绩提供可持续发展空间。

　　就目前而言，距离蒙牛集团总裁卢敏放于2018年提出的“双千亿目标”(即销售额和市值在2010年均要突破千亿)，已然实现市值逾千亿的关键一步，至于销售额是否够得着千亿大关，艾德证券期货研究部将与您一起持续关注。

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　　注：以上图片来源于互联网

　　作者：艾德证券期货研究部

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