【众创星球】风控专家谈投资市场去杠杆化的出路

　　回顾：中国投资市场杠杆化乱象，由来已久

　　2015年中国股票二级市场的大起大落让一个金融名词频频出现在媒体报端，那就是金融杠杆，他让无数的投资者尝到了短期暴利的惊喜，然后就是被迫平仓后坠入深渊无尽的苦痛。然而这一切，由来已久。

　　让我们回到一年前的中国成都，来看看一场源于高杠杆率商业模式引发的四川民间金融危机。

　　2014年7月8日，盛夏的成都“天气骤变”，寒气逼人。金融巨人汇通担保高管的突然失踪，预示着几万名债权投资者将血本无归。高杠杆率的商业模式带来的恶果，终于在这个夏天瓜熟蒂落。从这一刻起，火爆近三年的民间债权投资市场骤然降温，四川民间金融危机爆发。记得那年年末，工行银行的LED广告牌上写着：杨百万进去，杨白劳出来;奥迪进去，奥拓出来。　

　　2012 高杠杆下的“生意”

　　1000万撬动数亿元的项目，在2012简直就是主流“玩法”。老板自投少量资金启动项目，民间借贷推动项目，形成初步资产后，以项目或者资产为抵押向银行贷款，还掉民间负债，然后再通过销售逐步还清贷款。最适合这么操作的就是土地开发、房地产项目。只要土地好卖，房价飞涨，利润空间足够覆盖民间借贷和银行贷款的成本。

　　这样的“好事”谁不欢喜。于是，民间借贷风行，各种担保、小额贷款、金融外包、信托、基金鼓动着一大批“不明真相”的普通投资者参加到了这场游戏中间。企业家们做着借这股东风爆发性成长的美梦，而投资者们也开始规划资产翻番后的幸福生活。民间借贷的回报节节攀高，每月两分利息收入都不能满足投资者的胃口了，而企业的融资的成本也攀升到了一个可怕的高度。

　　杀鸡取卵，揠苗助长，没有什么行业能够支撑这么高的债务成本，危机潜藏，疯狂之后定是毁灭。

　　2013-2014 可怕的“轮回”

　　“缓贷”、平抑房价、抑制过度投资，2013年国家经济政策转向，减速增效变为主题。一时间银行银根收紧，央妈不再放水，Shibor冲上30%的惊天高位，各大银行流动性告急。也就在这时候，企业家们发现银行的态度变了，原来追在屁股后面给贷款的信贷业务员不再热情了，答应发放的贷款迟迟不能到位，本该续贷的款项没有了消息。虽然，银行领导口中一直说着“快啦快啦，只是暂时头寸紧张”，但老板们手中的钱确实越来越紧张了。怎么办?

　　“饮鸩止渴”。既然这场游戏不能中途退场，那要想活命唯一的办法就是继续玩下去。企业开始大量使用民间借贷来弥补银行撤贷所形成的空洞。然而民间借贷高额的利息，一旦销售现金流不足以支撑，就必然陷入借新还旧，拆东墙补西墙的窘境，窟窿越来越大，担子越来越重，苦苦支撑。可苦熬等来的结果依然是市场寒冬，大宗商品暴跌、油价暴跌、有色金属暴跌、经济增速放缓。

　　汇通担保倒下了。倒下的汇通吓坏了金融机构和投资者，让他们把自己的钱抓的更紧了。从而引起的进一步信贷规模缩减加速了连锁反应，民间金融企业、高杠杆经营的实体企业接二连三的被拉入深渊。这出惨剧在2014年夏初，因为腾中重工的突然崩塌达到了高潮。

　　四川民间金融市场发生的这一幕只是一个缩影， 在中国全国范围内的多数民间债权投资者都开始品尝到高杠杆经济的苦涩滋味。

　　2015，最后的疯狂和悲剧的收场

　　一边是债权投资市场的血流成河，一边是已经培养出来的的投资习惯难以改变。当这些资金害怕继续注入高杠杆的实体经济时，便自发地流入了资本市场，在实体经济中创造“奇迹”的高杠杆，在股市中开始复制。从2014年下半年开始，场外配资业务风行，二级市场股价暴涨。太阳底下无新事。当股市的投资杠杆无法继续放大，所有人都想获利离场的时候，惨剧的发生了。资金潮水般褪去，投资者们踩踏着出逃。

　　展望--“去杠杆化”后，投资者路在何方?

　　大乱之后必有大治。“去杠杆化”后，无论国家政策还是市场舆论导向，都明确指出，要消解过度债权投资，只有“股权众筹”或者说互联网股权融资，才是今后投资者理性投资的正确方向。

　　唯有通过股权的投资，才能降低了企业的杠杆率，提高了公司的竞争力和生命力，也只有如此，投资的安全性和回报才能获得了稳定的保障。而更进一步，股权投资能够把企业和投资者掌握的资源联系起来，这比起坐等收取利息的债权投资，更是促进了资源的有机结合，响应了国家对于全民创业的号召。

　　这是一个巨大的市场，众多的投资者需要服务，需要引导，如何去进行股权投资。而“众创星球”互联网股权融资平台恰逢其会，应运而生，其专注于为优秀的企业提供股权融资服务，通过平台搭桥，把这些优质企业介绍给原来专注于债权投资的投资者，这是一个双赢的模式。

　　中国经济由“大干快上”的粗放型发展模式转变为“节能增效”的集约型发展模式已是必然。企业将更需要稳定的资金来源和更有效的资源配置，传统的债权投资的收益率会回归理性，股权投资的重要性将日渐凸显。

　　在国家“大众创业，万众创新”互联网新政精神指引下，类似众创星球这样的融资平台还会不断涌现。而对投资者来说，现在正是布局股权投资的好时候，通过众创星球这样的互联网股权投融资平台，能够以较低的门槛参加到股权投资的行列中。我们知道，投资机会永远就在身边，而现在，又一份珍贵的投资机会--股权投资，放在你面前，你准备好了吗?

　　作者介绍：

　　付志骅：众创星球互联网股权融资平台风控总监。律师、会计师。长期从事金融律师和金融行业风险控制工作。在金融法律服务、投融资风险控制方面有丰富的经验。其一直关注金融互联网化的发展，参与多家互联网金融平台的筹建和运作，对依托于互联网的新兴金融业务有相当独到的见解。